2018第3季回顧和展望 退守進未可攻時

年回報仍在-10%左右

重點持股依次序為
長和32%, 恒基地產19%, 電訊盈科10%, 大快活7%, AEON信貸財務6%,

收息股為主，最進取已是長和了，季內相對表現較好。恒基地產則看輕了加息因素，拖累了組合。電盈(遲些另文分析)及AEON是相對組合表現較好，除息後的大快活則略失色。這批打算持有，只微調。

其他較少量持股
美麗華酒店, 香港電視, 華廈置業, 永發置業, 小米集團。HKTVMALL看王維基同業績報告，有望比預期更快轉身，值得留意。

現金大約19%，足以應對著不同市況，另外恒生銀行保持留意，但估值相對現市況較高

這季，尤其9月漸將時間放在公司業務和投資上面，不過摸索下投資取向長期持有傾向收息型上面，更安心處於自己生活上及現市況。

所以重點持股最少約有3.5%息率，組合現時整體股息率也接近4%，不過美國繼續加息(去到2020尚有5次)，香港開始跟隨，這點會影響收息型吸引力，但更重要當然是公司質地，任何股票交到業績最要緊。

其實現時中港股市最大問題在於貿戰，而且看來已影響國內某些行業，廣東用電量降了不少都是警示，而且除了偶有疑似談判外沒解決跡象，所以不少股貌似估值平但業績未反映，小心小心......

所以我已盡量揀業績較少受影響的，退守進未可攻時。遲點會寫下未曾分析或跟進一些持股更新情況。

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股評外友情介紹~😋 品酒日

股評外友情介紹~😋

品酒日。

一共品嚐了五款來自南澳的梵晨藝術系列葡萄酒。

當中我最愛的是紅酒Shiraz 2015，很易入口，更散發濃郁的紅莓和車厘子香氣。主持人說這款紅酒在橡木桶中陳年了24個月，瓶中陳年12個月，所以口感圓滑飽滿，帶有淡淡香料的味道。就連我平時不好紅酒的朋友都大說好飲! 很有aftertaste!

入門級的價位就可以品嚐到 Adelaide Hills三大葡萄酒廠之一NOVA VITA的出品。唔知咁優質既紅酒會唔會成為我下個投資項目呢? 哈哈! 等我下次再寫下酒評先!

如果大家都有興趣，可以去 @oakwinesltd 的FB專頁 / IG Oakwines查詢和訂購，他們現在試業期間，5款酒均以試業價發售喔!

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AEON信貸財務 中期業績簡評 穩穩陣陣收息之選

始終市況同資金計運用上比較保守和防守，
AEON信貸財務是我組合收息股之一，
其實我想過AEON One Piece張信用卡，哈哈
雖然收息股價比難望如成長/增長股快速上升，
但AEON信貸財務今年絕不遜色，
今日收7.14比去年尾上升16.8%，跑贏大市不少，創近年高位

之前有篇去年，業務介紹可看舊文
http://ten-bagger-hk.blogspot.com/2018/09/blog-post_18.html

• 最重要是中期息加2仙到22仙，預估全年保守最少 44仙，樂觀是46仙
• 今天股價7.14， 每股資產淨值（扣除中期股息後）為7.1港 元，
• 現價預計息率 6.16-6.44%

另外幾點值得留意是純利2.31億元，按年升33.06%；基本每股盈利55.22仙

• 純利增長除了收入增加而開支比例下跌，整體收入6.53億元，按年升4.38%；淨利息收入5.25億元，按年升4.48%，整體營運開支輕微下跌160萬 ，由2.7億減至約2.68億支出對收入比率由去年同期的46.8%改善至本年度上半年的43.8%
• 另一純利增長主因是減值準備少了近2600萬，由近1.2億減至9350萬(會新會計準則有關)
• 利息開支較上年同期44,100,000港元減少至42,900,000港元，繼續保持較低水平是好現象
• 公司繼續審慎信貸審批，客戶貸款及應收款項約51億較去年同期52.72億減少1.66億
• 淨負債對權益比率保持為0.7

1. 所以今期成本控制得宜下，加上新會計準則令減值準備少了而盈利大升
2. 雖然今日香港剛剛加息，可能會影響將來利息支出，更重要影響因素是零售消費市道。(不過這會一定影響收息股估值)
3. 缺點當然是公司似乎不易大肆擴張，從客戶貸款及應收款項，業績難望爆發增長。今期亮麗主要是成本減值準備影響
4. 作為穩健收息之選是不錯，公司管理層薪酬不高願意派息，業績繼續保持穩健增長，每年循序漸進加派息。
5. 另外同系姊妹公司永旺百貨雖然息更高但仍虧損，但是盈利不穩我認為不是好的收息股，百貨業競爭力較差
6. 不過年內已跑贏大市不少，現價息率不算特別吸引了.......

我認為真收息股需長期盈利及派息最少保持，更好是追兩樣穩增

利益申報，AEON信貸財務佔我組合6.44% 穩穩陣陣收息

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美國加息

如預期加息，
而年來會加多一次
預期2019年加息3次，2020年加息1次，2021年不加息(預期加息周期完)
長期的聯邦基金利率中值預測為3%

香港正式開始加未呢

經濟穩健增長、就業巿場表現強勁，美聯儲周三宣布調升利率，決定將基準利率的目標區間上調25個基點，從此前的2%調高至2.25%。對未來數年的貨幣政策展望則大體上維持不變。


美聯儲周三公布了最新的貨幣政策聲明，符合市場廣泛預期。這是美聯儲自2015年12月開始緊縮貨幣政策以來的第八次加息，也是今年以來的第三次加息。

美聯儲聲明稱，美國就業市場已繼續增強，經濟活動一直都在強勁上升。最近幾個月以來，平均而言就業增長一直都很強勁，失業率一直保持在較低水平。考慮到已實現及預期的就業市場狀況和通貨膨脹，聯邦公開市場委員會決定將聯邦基金利率的目標區間上調至2%到2.25%。

路透社稱，美聯儲本周為期兩日的政策會議，可能標誌着自2007-2009年衰退開始以來，美聯儲用來支撐美國經濟的“寬鬆”利率水準正式結束。

路透社報導，預料美聯儲於12月將再度升息，2019、2020年則分別還會再分別升息3次、1次。

預期2021年將維持相同的緊縮政策立場。

新聞來源 法國國際廣播電台（RFI）

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中秋節快樂！

分析文章，星期四會希望有寫Aeon業績，
星期五是最後天交易日，季結檢討與展望及組合調整，
其實還有些收息股想談...

今天亞洲大多地方休市，
加上貿戰'好像'談判拉倒，又淋盤冷水了......
所以早說近來市況不要樂/悲觀...
太多未知數，所以為何我倡導平常心投資
因為不可預測分析的太多，哈哈

飲杯茶食件月餅(唔好食咁多😜)，開開心心賞下月🌝仲好啦
但願人長久千里共嬋娟

在此祝大家中秋節快樂！

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現金流價值投資總結:不要痴心錯付，冷靜、平常心和知足

下星期會集中講AEON中期業績，
季結中組合部署及下季展望(很快又一年)

先重溫一下今季提及的

選股篇

1.將你的錢托付給能信任人管理(品德先行，能力次之)
2.公司好現金流之餘，成果會與你分享
3.希望派息率3%以上，業績派息兼有一定增長
4.等待的機會成本

執行篇
5.機會型價投和靜坐型價投？
6.你的現金流和現金儲備？

心態篇...
平常心

總結一下

選股上我認為以管理層大股東最重要，因為好聽就叫我們是小股東，其實是微散戶，公司的日常管理決策其實不能參與，除了重大交易可投下票，股東大會問下野，付託好管理層、付託好管理層、付託好管理層是十分重要，重要的事講3次。至於怎樣找？這點可從公司過往營運及新聞找到端倪，所以有時上市不久公司為何要小心正是如此，有些資深投資者圠碼上市3、5年甚至更耐才研究。

至於數字上分析該較簡單，可不同行業或同行業不同公司比較PE、PB、年息率，考慮業績前景，有一點可提下，我一般會感受一下公司十年甚至廿年股價圖，我不懂和不是看技術分析，走勢代表著公司面對不同危機時情況1997、2003、2008.....通常大家多是一起跌，好快翻身？一蹶不振？正是反映著公司應對危機及行業情況，當然過去不代表今天咎將來，追個要考大家分析哦

我比較喜歡選定安心坐，間早做點小買賣，因為自問不是機會型，但也要選好對象來坐，不要痴心錯付，記著不要貪平而投資，雖然價值投資但是有些公司永遠是便宜、因管理層或行業問題，要分清。散戶現金流和資金限制，錯愛錯付，只會賠了夫人又折兵。附上兩圖(暫找不到更久遠，否則差別更大)，已經股息調整，一間廿多年，加上若不是近年有點炒作，只是原地踏步，長期橫行，當然你可說把握極低位買到回報也許是不錯，可是有幾人能夠又何苦呢。另一間則是倍數回報，兩者早年同稱地產5虎，現在市值差近70倍...早年如揀錯了又長揸會好痛苦

上文剩者為王已提，有現金才是取勝資本，有現金平衡組合風險，有現金把握便宜吸納機會，這樣才能提高組合回報。事實投資是剩者為王，不是大牛市賺到多少，而是大跌市已收了手或剩幾多在手。正如有篇文提到巴菲特有浮存金令他無限撈底買心頭好，2008年海嘯時也是，他能夠，但總有人說如果當時我有幾多現金就發就點點點...問題就係無，哈哈，我們不是巴菲特。

股災是忽然來到，不會同你講我明天來你好走，永遠歌舞昇平歡天喜地，如今年1月有幾多人醒覺大跌快到.....,所以點解需留現金未雨綢繆....

最後最重要我認為其實是心態，因為選股就算選得好，受執行影響，而心態又會影響執行。

在此寫東西原因不望股票中大賺快錢，因為好易途失兼最後都反輸，如早年我學人炒輪.....

最重要是冷靜、平常心和知足，你對報價機大叫升、升、升，甚至掃一格其實也幫助不大，改變不了大勢。所以性格和你對錢幾著緊是有影響，太著緊如何平常心安坐在持有股票？能升10倍的可能你升10%已賣了

除非你想成投資成為首富，哈哈好難吧，否則投資我認為只是幫你在理想中更多選擇，只要有衣有食，就當知足。錢永賺不盡，有餘幫助有需要的人，令人開心快樂是我的夢想

不要痴心錯付，冷靜、平常心和知足，嗯，投資有時其實似易實難

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個人組合中新增一員

先重發(略修改)一篇去年在雪球9 月28日的文
舊標題:牛市中悶悶的股，Aeon信貸財務 2017/18中報點評
遲一點中期業績後會補一篇新的，之前可先看篇舊的😜
全年業績時好似沒寫，但確表現不錯，現價6.85期間還收取了42仙股息
現時個人組合中持有

牛市中悶悶的股，Aeon信貸財務 2017/18中報點評
來自Ten-Bagger的雪球原創專欄

分紅歷史
2000/01: 12.5仙
2001/02: 13仙
2002/03: 13仙
2003/04: 14仙
2004/05: 16仙
2005/06: 18仙
2006/07: 26仙
2007/08: 30仙
2008/09: 32仙
2009/10: 32仙
2010/11: 32仙
2011/12: 34仙
2012/13: 35仙
2013/14: 35仙
2014/15: 36仙
2015/16: 36仙
2016/17: 38仙

2017/18: 42仙

若想買一年倍升股，大可不看此文  ，這文中$Aeon信貸財務(00900)$確不合牛市品味
AEON信貸財務(亞洲)有限公司(以下簡稱「本公司」)為AEON Financial Service Co., Ltd. (以下簡稱「AFS」)之附屬公司，並為AEON集團旗下公司。AFS于日本為占領導地位之消費融資服務公司並在日本東京交易所主版掛牌。

主要3大業務

信用卡 – 向個別人士提供信用卡服務及為會員商號提供賬務清算服務
分期貸款 – 向個別人士提供私人貸款融資
保險 – 提供保險顧問及代理服務

本期業績
信用卡:收入445,463千元，業績178,543千元
分期貸款:收入170,566千元，業績43,294千元
保險:收入8,107千元，業績3,176千元
逾期客戶貸款及應收款項，超過一個月客戶貸款及應收款項（不包括減值準備）結餘總額：由上期業績4.1%改善到3.6%

這麼多年業績起起跌跌，分紅派息慢慢向上，每年分紅最少維持，不曾減派息

2017/18:剛剛中期息已加到20仙，預估全年最少 40仙，
今天股價6.32，每股NAV 6.764，PB 0.93，預計息率 6.33%
組合第一大倉，約占20%(和$新意網集團(08008)$ 組合中占比相若)，此股我最看重股息率，6%以上息率及業績改善，絕對值得長期持有。現在看不到更好投資機會，暫仍傾向重倉，靜靜悶悶收息

下面為業績業績記者會新聞，看到管理層審慎看好

AEON信貸財務截止2017年8月底止上半年純利1.74億元，升14.2%，收入6.24億元，升2.89%，信用卡銷售額按年升9.6%，公司董事總經理田中秀夫今日于業績會表示，對下半年中國內地和香港信貸前景樂觀，公司現以信用卡和個人借貸業務為主，信用卡業務增長更快，未來會主力拓展該業務，以盡力讓銷售額增長。

對於近一個月香港銀行同業拆息(HIBOR)上漲5個基點會否增加借貸成本，田中秀夫表示，公司借貸時限大部分平均為兩年，且為定息，料息率波動對下半年借貸成本影響輕微，但若持續長期上漲，可能會有影響。

本次派中期息20仙，較去年同期升11%，對於未來派息增幅，田中秀夫指，公司會維持穩定派息，不會一次性增加太多，防範若業績轉差帶來的風險。

公司上半年減值虧損及減值準備下跌１９％至約１﹒２億元，他解釋，主要是得益於信貸質素控制有效，兩年前已開始改善對信用卡及私人貸款的審查標準，因此呆壞帳一直有改善，即使未來息口變化，仍會平衡好信貸質素。

上半年公司減值撥備減少較多，公司董事副總經理黎玉光表示，之前因內地壞賬風險上升，加嚴審批管理，但2017年內地業績改善，壞賬錄得雙位數下跌，香港亦繼續優化資產質素。
上半年公司於內地業務虧損收窄39.9%至530萬元，田中秀夫指，過去進入內地市場動作太快，近年正在調整，已將業務集中到深圳市的個人貸款，相信該市場優質。
田中秀夫還透露，下半年會推出新的信用卡，針對年輕一代和男性客戶，由於香港赴日本旅客較多，也考慮與日本商家合作推出優惠，以吸引新客戶，他指，目前女性和男性信用卡客戶比例約7:3，希望吸引更多男客戶

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剩者為王，現金為王，平安比什麼重要

年回報總算在大市回穩下回到-10%以內
不太滿意...哈哈哈😂
詳細組合情況留待季結才談吧

其實之前談的問題並未根本解決，
所以不要心口掛個勇字(其實任何時候也是)，
記著便宜東西係可以更便宜...不要掉以輕心

近來看一些三國歷史(不是亞國演義)的書，
當中李嘉誠2005年為《世紀三國—曹操之霸者勝出》一書所作的序言 :愚昧是世上最大的敵人 ......
常常有人光看曹操因狡詐而獲勝，其實在每一個計謀之後，他都有雄厚的資本作支援，例如他首開「屯田制」，提高糧產，一年收穫百萬斛，軍糧不再短缺。

三國時代很多時決定戰爭勝敗不是決定兵精還是在兵多少，而是糧。
如著名官渡之戰袁紹輸在被襲糧倉...無飯食餓住如何打仗？

投資市場上，不是決定在幾多兵(股票)，而是有多少糧(現金)
在我看來巴菲特近乎無限現金，無限糧草是致勝炒底之道
但散戶呢？大家有這樣的現金流？

大跌市滿倉，就算除守得如何好，就算有一定息率回報，
帳面仍會不斷萎縮，若沒有現金，一是手頭上不斷換馬，
一是靜坐...心要有極大平常心，否則影響情緒

有現金才是取勝資本，

有現金平衡組合風險，

有現金把握便宜吸納機會，這樣才能提高組合回報

事實投資是剩者為王
不是大牛市賺到多少，
而是大跌市已收了手或剩幾多在手

投資是戰役~不是看一時三刻
可是投資是需追求回報重要，但開開心心安安樂樂更重要，
你投資得自在嗎？

山竹迫近，大家小心防風，
願大家平平安安，平安比什麼重要

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9 月12/13日 財經新聞點評數則

有幾單新聞特別吸引我留意

美國據報邀請中國舉行部長級貿易談判

恒基藝里坊．1號發售50伙

李嘉誠斥資逾6億增持長實股份

1.美國政府提出與中國在短期內就貿易問題展開談判，雙邊經濟關係這麼易重回正常軌道嗎？若雙方不肯讓步妥協似乎不容易解決。

當然這一則一定令到今天有反彈，只能穩住短期(除非短時間解決)，不應抱太大期望

2.恒地旗下西營盤藝里坊忠正街8號的藝里坊．1號提供240伙，實用面積223至421方呎，預計明年8月底入伙，今天首輪發售的50伙折實平均呎價29988元。

其實真的頗貴，哈，又是一舊樓重建項目，改名類似同系利奧坊方式，附近同一條街9至17號，和街頭1至3號，都已是恒地，所以藝里坊可能有延續。恒地的舊樓真強

3.聯交所資料顯示，李嘉誠在上周四至本周二，連續4個交易日在場內增持長實約1084萬股，涉及資金6.05億元。

很多人拿這個做指標，當然現在長實是便宜，但不一定代表見底回升，大股東錢多，不斷買也可以......不過近天長和、長建和長實也頗強，有玄機？

市況瞬息萬變和兇險，我也不敢太進取
粉絲讀者們也應按自己情況保守一點

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錯了只能平常心 不要高估自己

連跌5天，執筆之時見外圍可能明天繼續...

本欄不會說什麼飛身買入
亦說不到什麼去合理化自己看法
其實最初看輕了貿戰就已是分析錯誤...
投資本就不會只贏不輸，不會永遠是對的

投資不要高估自己判斷力，
因為要敬畏市場，我們十分微少

這幾點不改變下，難以逆轉

1. A股弱勢
2. 貿戰
3. 加息

而本身又因國內問題多多
所以可以多研究做功課但不要太進取

錯了也平常心吧，投資本該用閒錢
其實之前曾提有時想想每年每月每日，究竟你要用少錢呢？
不要比股市牽動著心情
何苦因股市down down down令心情又down down down

這文算是我安慰大家~哈哈

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新意網全年業績 一字記之曰貴~買貴就是錯

曾幾何時新意網是我一重倉，
一去兮不復買已提

不過出了全年業績就略寫，
其實從價值投資看-一字記之曰貴
今天大跌8.5%至5.46可見市場反應

業績是沒有問題，報告也是正路，數字也是預計之內
首先重溫公司優點
1 公司將約百分之一百公司股東應佔基礎溢利派發作股息
2 行業數據中心有需求，公司猶如另類收租股或reits，穩定亦有一定增長

但市場今年炒轉板、港股通、雲端科技股......
這些都是不切實際.....

主要是數據中心，除了投地可興建新的
公司就算改造、擴展及提升項目，機櫃不能無限量增加
土地會局限了，限制了公司發展，
不能如科技股近乎無限量增長，所謂天花板甚遠
所以有增長但不會是爆炸性

綜合來說從前公司2、3元間，有4-5%股息，
預期有不錯增長，100%盈利派息
當然是一個幾好的投資

可是今天大跌後收市價計仍只2.76%息，
就算放在1月大好市況中也覺偏貴，
何況今天息率較高，穩定增長較快公司比比皆是

就算好公司好業績，買貴其實就是錯，
投資看的是回報，能否給你賺錢，
但你付出什麼價格去投資呢？
這才是重點，人不是神能預測最低，

記著大家只是小股東，沒公司控制權或薪金，
靠的是價格和股息回報

當然估值是藝術，沒有絕對數字，答你幾多PE/PB/息率才是平
但從不同公司比較中也可有一定的啟示
如何相對合理或較低價格買到好價值好股就是功力哦

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非雞湯文~機會型價投VS靜坐型價投

市大跌時，應該出下雞湯文，哈哈
不過應該提供不到心靈雞湯給大家了，因為我改變不到大局，哈哈

以前曾說'人行出手，看來穩住短期市況，不過根本問題未解決...'
果然如此，當然指數大跌與騰訊關係更大，
重申之前兩文，騰訊最光輝已過
現在前遊戲比政策收緊、後則長遠市場逐漸開放，
欠創新食老本下，不建議輕言撈底

現時市況貿戰未解決下難逆轉，昨天閃過一絲希望，今日數倍奉還，
現在空倉該最開心，上文提到4點想法

1.將你的錢托付給能信任人管理(品德先行，能力次之)
2.公司好現金流之餘，成果會與你分享
3.希望派息率3%以上，業績派息兼有一定增長
4.等待的機會成本

這4點講的是選對象，那該如何執行？我想到兩種
機會型價投和靜坐型價投

簡單而言機會型價投
低買高沽，平買貴賣
不過這需要對大局觀及買賣時機分析、判斷和決斷
我認為不容易，需要一定能力的高手，
亦需要性格定力和忍耐力足
否則易心亂者，隨平買貴賣，低位清倉高位追貨......

靜坐型價投
簡言之找相對低位置安坐
相對要求把握力會稍低，
當時需要耐性及不怕波動風浪
輕輕鬆鬆平常心

問題是兩者誰較好呢？
回報角度一定高手的機會型價投
可是我只能力有限的偏向靜坐型價投
大家可循這兩方向走，而兩者沒衝突可混合使用

動盪不安市況兇險，我也不知政治大局如何轉變
量力而為吧
投資18年來，難免有波折，
錢是數字，生活部分，不要太著緊~~~

謝謝大家支持

只要有衣有食，就當知足。
錢永賺不盡，有餘幫助有需要的人，
令人開心快樂是我的夢想
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