維他奶續續篇

港股中有隻雅高控股(3313)都是一個精彩場面，中國最大嬰幼兒配方奶粉生產商中國飛鶴(6186)，上市7日被狙擊，維他奶(345)其實都是一焦點，輾轉間又一期令人失望的業績，市場其實已經十分仁慈，不只一次說妝1股但太貴，終於又令人失望，由高位47.25回到28.9，內地收入增長慢了好多...

當時撮要
Ten-Bagger：其實多年來它一直是估值貴及賣點是中國增長，我不喜歡其成本大增，而且飲品業總有天花板，當日曾有人戲言仲貴過騰訊，估不到騰訊跌它也未跌。

1. 其實維他奶是好公司，收入穩增、品牌好，檸檬茶在中港兩地令很多人上癮

2. 有些股是解釋不到，雖然中國業務增長快，但仍然市況預計PE40+(下半季盈利較少)息率又低，但值嗎？(不同估值法也是貴)

3. 大牛/長牛股除非被業績打垮，否則不會倒下，遠的是匯豐銀行、思捷、騰訊、瑞聲科技等股王也有下挫之時...只是你我不知是何時，哈

4. 睇唔明就賺不到，看不明白，自然沒信心和安心持有，那這些錢不賺也罷

結論：有些股既然是解釋不到而又賺不到，不投資不研究就好了，哈哈。

這些話到現在都適用，而且內地開始有競爭對手，這個估值其實仍然十分貴，所以說市場十分仁慈，勿沾手好了

主要經濟面看，整系統都已岌岌可危，投資要投在好土壤上面，當然港股仍數得幾間可觀察公司，收息/波幅買賣尚可，可是放眼全球，美股，對比下這些公司投資價值可能都不值一提。

謝謝大家支持，大家點點讚，我獲賞，哈。
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反思2 維他奶-有些股是何必費心

維他奶如果以賣出角度，我一定是錯了
雖然8元買入但20至21左右全賣了，今日收市是29.6..
股價角度一定明顯我是賣早了
先看看其中期業績新聞

維他奶公布截至今年9月底止中期業績，營業額44.48億元，按年升22%。純利5.18億元，按年升30.4%；每股盈利48.9仙。派中期息3.8仙。

公司指，期內中國內地業務收入增長33%(以當地貨幣計算增長30%)；香港業務(香港、澳門及出口)增加4%；澳洲及新西蘭增加5%(以當地貨幣計算增加9%)；新加坡增加9%(以當地貨幣計算增加7%)。

行政總裁陸博濤(Roberto Guidetti)在記者會上預期，截至明年3月底止下半財年內地業務增長將會較緩和，主要是由於高基數效應及人民幣放緩所致。

被問及會否加價時，他回應指，會密切留意原材料成本走勢，但短期並沒有加價的壓力。首席財務總監劉健成則指出，樂見上半財年原材料成本有所下降，下半財年或有輕微上升，但與內地農場有簽訂大豆供應的長期合約，已鎖定大部分原材料成本。

其實多年來他一直亮點是估值貴及賣點是中國增長，我不喜歡其成本大增，而且飲品業總有天花板，當日曾有人戲言仲貴過騰訊，估不到騰訊跌仔也未跌

1. 其實維他奶是好公司，收入穩增品牌好，檸檬茶在中港兩地令很多人上癮
2. 有些股是解釋不到，雖然中國業務增長快但仍現市況預計PE40+(下半季盈利較少)息率又低，但值嗎？(不同估值法也是貴)
3. 大牛/長牛股除非被業績打垮，否則不會倒下，遠的是匯豐銀行、思捷、騰訊、瑞聲科技等股王也有下挫之時...只是你我不知是何時，哈
4. 睇唔明就賺不到，看不明白，自然沒信心和安心持有，那這些錢不賺也罷

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何必費心去解釋

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持有或觀察公司短評

安全貨倉實際派息由30仙減至28仙，略感失望
租金收入開始回升，投資因股市向好表現不錯...倉儲業務收入一般
公司最吸引是有約6億現金(還有2億物業出售了待入帳)，4.2億投資組合，包括美國股票、全球股票基金及債券等(公司很喜歡投資😂)，31億物業(自用物業只折舊在物業、機器及設備中)
公司才25億市值...但現價只是等機會，全年再派特息？
組合第2大持股，中短期不加不減

大快活相對大家樂業績是好了，比去年同期收入增11.9%，溢利增12.8%，中期息加3仙到37仙。其實我一星期總有兩三餐在大快活吃，看到服務上不斷有創新改善，而且較集中快餐和香港菜務，這是我欣賞地方。估值亦漸漸追近大家樂，今天收市價31.45預計PE 17，息率約4.6%，業績穩中有升，但人工、租金、競爭、市場飽和，不會是我重點持有對象，但比大家樂(PE 32 息率3.6% 太多品牌發展及成本問題)有較高投資價值。
組合第6大持股，中短期不加不減

維他奶曾經我重倉，但近期升得我認為是不值得持有，看完業績更堅定我看法，知期不會買回，不著墨太多了。
表面維他奶中國的收入及經營溢利分別增長 41%及 42%，但近期控制不錯的3項成本
1.推廣、銷售及分銷費用
2.行政費用
3.其他經營費用
一下子多了近2億，公司上除稅前才賺5.5億。飲品市場競爭大，燒錢能否補到市場增加份額及合理利潤、還有新廠房、原料人工等成本
加上維他奶中國高層變動持續不斷，產品被拒入境...這些都令我卻步
可見這新聞 https://read01.com/oLOn5P3.html#.Wh1qAUqWaUk
沒有持有，短期亦不打算買回

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週報 你的投資價值觀是..？

星期五，鼻敏感辛苦和攰...
本想寫下如價值回歸等話題就放低，
見到網上問一件事，值得所以問問大家，
你的投資價值觀是什麼？
金錢對於你是什麼意義？
好~大家可想想，答案對投資理財必有益處

騰訊好業績下帶動回報，2018組合定稿後可輕輕鬆鬆
剛好今天年回報新高至 36.19%，5大持股排名

1. 700 騰訊
2. 8008 新意網集團
3. 345 維他奶
4. 237 安全貨倉
5. 287 永發置業

現金佔組合提升至 21%
其他小量 772、1137、52、62

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2018組合終稿 投資的意義-賺得全世界？

初稿後與友人討論，投資上決定簡單一點，
投資雖然很有趣好玩，
但也想放多援時間做不同的東西~
人若賺得全世界，又如何？
知足，有意義運用錢，才更重要
因生命生活中還有很多很多很多有意義的...

回說組合，會簡單集中，亦防防金仔加上指數已不低
更集中於5個股(700、8008、345、237、287)
網也收細一點，現金加多點至15%

研究性質加入極少772 閱文集團
減少696 中國民航信息網路及878 金朝陽集團
清走900、125

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週報 2018組合初稿 因時制宜

夫兵形象水，水之形避高而趨下，兵之形，避實而擊虛，水因地而制流，兵應敵而制勝。故兵無常勢，水無常形，能因敵變化而取勝者，謂之神。 
孫子兵法 虛實篇

投資我的不變是長線簡單安心投資，
不過基本定了就可買賣兩閒等收成
當然仍需因應市場/公司/估值變化檢討調整
尤其因我只是一愚拙微散戶，不能墨守成規需要靈活

年回報 34.73%
700 騰訊 28.5%
8008 新意網集團 22.7% 
696 中國民航信息網路 7.3%
345 維他奶 7%
237 安全貨倉 7%
878 金朝陽集團 6.2%
287 永發置業 5.6%

現金 12%

其他 900,125,1137,52,62

本來如不太貴想加772入組合中，可是暫時現價太貴
這組合如果是長期讀者，大約都沒驚喜，見慣見熟
只是仍以業務易明/簡單，行業有空間為主調，量也減了
我的原'本業'折讓收息股，因應加息機會大而減持，
留一些我認為仍有空間
2018暫時主調且戰且走，慢慢收網

騰訊新手遊《光榮使命》

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騰訊 大勢篇

今天組合內重倉騰訊、 新意網集團、 維他奶創新高
近來揀選明年組合，在現有持股中，選定9至10為核心主力
再精簡一點，輕鬆管理，遲些落實再談

少時候很喜歡玩策略遊戲如三國志、信長之野望
總喜歡由一個城打到統一天下。
可是年代一定要揀早些群雄割據年代，
如已經三分天下的局面，想用孟獲逆天也難

騰訊，近來已有自由現金流 學習篇、騰訊 研究篇
點解我選騰訊，就如三國志
早件互聯網界，群雄割據...能由小公司打江山
BAT三分天下，甚或說騰訊阿里二分天下
各行各業也有他們身影，騰訊微信滲透天下，
其他小公司在這時代想挑戰如騰訊3.7萬億怪物，
有多大能耐也能自保已好好，
如行業有可為，騰訊一舉收編滅掉小公司

騰訊已成為生活不可或缺，龍頭中的龍頭

估值大家可嘗試計算，建議可用近市值/一年自由現金流
比對科技龍頭或不同行業必有所發現
估值是藝術，沒一定指標便宜或貴，也因各人持倉承受風險而不同
這公司價值很高，有成世界第一大市值潛力

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週報 - 小思考

又到星期五，大家應該鬆鬆時

年回到終於達到30.04%，慬慬追上恆生指數30.01%，
(可是未計股息...實際是跑輸了😂)

1.新意網集團,
2.騰訊,
3.中國民航信息網路,
4.安全貨倉,
5.維他奶,
CASH 12%

多謝各路好友的交流各支持，獲益良多，對投資、價值、估值有更多更深的了解，

重整不代表是全盤推倒舊法，而是反思及裝備更好走在投資路上

雖然唔可單以數字成敗論成敗對錯，但投資目的真的是為回報率，而不是表演自己風格。

價值投資者只是一名號，我其實只是一簡單知足安心長線投資者(小散也可)，哈哈

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投資理念進階和改進

我的投資理念和功夫一直微調，投資也需終身學習，和些高手切磋學習，亦因時制宜。近來和高手多研究討論何時走，少研究什麼公司可買

2014年有一篇第一次上雪球今日話題劣文，https://xueqiu.com/8493390925/27051209 投資十三年小結-香港小散從失敗中學習，我最初只買內房、內險、內銀、環保燃氣為主力，到2014至

2016地產、折讓悶股為主，現在組合大約三分天下。
有一樣不變是買簡單易明，最好是日常見看到
現金流強:$新意網集團(08008)$ 、$中國民航信息網路(00696)$ 、$維他奶(00345)$  接近30%，現在組合增長主軸，最堅實部分，這類印鈔機公司，財政現金流強，若果如8008近派盡盈利更妙，回看多是慢牛、長牛公司。

高股息率:900、255、125 約25%，這類提供組合現金流，6%以上穩定股息率才考慮，最好有微增長，股價多是大型橫行，但不時有意外驚喜。

收租/淨現金股:237、878、287、26、10/101接近30%，曾是早兩三年最愛，可是這類股似乎是熊市橫行市表現較好，問題是資產泡沫年代，大量淨現金公司會錢是貶值，較好結果是賣盤或追擊，若是多物業收租，還能享受著資產租金升值。

環保股:257 1257 5% 世界所需有大發展空間，可是多是負現金流重債公司
餘下較難歸類及現金，無論如何都要有現金在手，應對不同市況，現在都慢慢增加現金儲備/收息股

長線投資是我主調，可是不敢說永久持有一股不賣，若估值離譜貴我仍是會減，科網年代行業更替太快了，價值投資者

有時也許擅買不擅沽，這決定是很難，若市瘋狂時就知足的心

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